Облигации место в портфеле инвестора


Выбор облигаций для формирования соответст­вующей доли в портфеле инвестора требует ответа на два главных вопроса.

1.             Следует ли ему покупать облагаемые налогом или освобожденные от его уплаты облигации?

2.             Какие именно облигации он должен покупать: кратко- или долгосрочные?

 

Для ответа на первый вопрос следует учесть усло­вия налогообложения доходов инвестора. В январе 1972 года выбор между облигациями со сроком по­гашения 20 лет состоял в получении, скажем, 7,5% доходности по корпоративным облигациям класса Аа и 5,3% по первоклассным облигациям, освобож­денным от уплаты налога. (Термин "муниципальные облигации" в целом относится ко всем видам обли­гаций, свободным от налогообложения, включая го­сударственные облигации.) Таким образом, для об­лигаций с выбранным сроком погашения переход от корпоративных к муниципальным приводит к умень­шению доходности на 30%. Следовательно, если бы максимальная налоговая ставка для инвестора пре­вышала 30%, то ему было бы выгоднее приобретать муниципальные облигации, и наоборот — если его максимальная налоговая ставка не превышает 30%. Одинокий человек платит налог 30%, если его доход после вычетов превысит 10 тыс. долл. Для семейных эта ставка налогообложения используется, если до­ход превысит 20 тыс. долл. Очевидно, что большая часть одиноких инвесторов получат большую чистую доходность от владения качественными муници­пальными облигациями, чем качественными корпо­ративными облигациями.

Выбор между кратко- и долгосрочными облига­циями связан с поиском ответа, еще на один вопрос: "Хочет ли инвестор уберечься от снижения рыноч­ной цены облигации, для чего придется, во-первых, довольствоваться более низким уровнем годовой до­ходности или, во-вторых, потерять возможность по­лучить значительную выгоду от прироста стоимости инвестированного капитала?" Мы думаем, что этот вопрос лучшего всего обсудить в главе 8.

В прошлом для долгосрочного периода единствен­ным целесообразным приобретением для индивиду­альных инвесторов были сберегательные облигации, выпускаемые правительством Соединенных Штатов Америки. Их безопасность была — и остается — неос­поримой; они приносят более высокий доход, чем ин­вестиции в другие первоклассные облигации; инвес­тору гарантируется их выкуп; они также обладают другими преимуществами, которые обусловливают их привлекательность. В более ранних изданиях нашей книги их описанию была посвящена целая глава.

Следует отметить, что для сберегательных обли­гаций США все еще характерны уникальные черты, которые делают их выгодным приобретением для любого инвестора. Мы считаем, что для человека, располагающего достаточно умеренным (допустим, до 10 тыс. долл.) капиталом, предназначенным для покупки облигаций, они — все еще самый простой и самый лучший выбор. Но инвесторы с более круп­ными средствами могут найти другие более привле­кательные среднесрочные облигации.