Я начну это исследование результатов

 
Я начну это исследование результатов с рассмотре­ния группы инвесторов, которые работали в Graham­ Newman Corporation с 1954 по 1956 год. Их было только четверо — я не выбирал эти имена из тысяч. Я предло­жил свои услуги корпорации Graham-Newman бесплат­но после того, как посетил занятие, проводимое Грэхе­мом, но он отклонил мое предложение как переоценен­ное. Пришлось долго надоедать ему, прежде чем он все-таки нанял меня. Было трое партнеров и четверо нас — "пахарей". Все четверо ушли с 1955 по 1957 год, когда фирма была ликвидирована, и сейчас можно предста­вить информацию о троих.
В качестве первого примера рассмотрим деятель­ность Уолтера Шлосса (см. табл. 1). Уолтер никогда не учился в колледже, но прослушал вечерние курсы Бена Грэхема при Нью-йоркском институте финан­сов. Уолтер ушел из корпорации Graham-Newman в 1955 году и достиг показателей, которые представ­лены здесь, за 28 лет.
Вот что было написано об Уолтере в журнале Supermoney (1972 год): "У него не было связей или доступа к полезной информации. Фактически никто на Уолл-стрит не знает его, и он не выдает никакие идеи. Он ищет цифры в сборниках и выписывает го­довые отчеты, и это все.
Представляя мне его (Шлосса), Уорен, как мне кажется, дал ему хорошую характеристику: "Он ни­когда не забывает о том, что имеет дело с деньгами других людей, и это усиливает его обычное сильное неприятие потерь". Для него характерны абсолютная честность и реалистичное представление о себе. Деньги реальны для него и ценные бумаги также ре­альны — и из этого проистекает его приверженность принципу "маржи безопасности".
Уолтер придерживается чрезмерной диверсифи­кации, поскольку постоянно владеет больше чем 100 акциями. Он знает, как выявить акции, которые продаются значительно ниже их реальной стоимости для частного собственника. И это все, что он делает. Он не беспокоится о том, январь ли сейчас, о том, какой день недели сегодня, равно как его не волнует то, будут ли выборы в текущем году. Он просто го­ворит, что если бизнес стоит один доллар, а он может купить его за 40 центов, значит, может получить от этого какую-то выгоду. И он делает это снова и снова. У него гораздо больше акций, чем у меня, и он намно­го меньше интересуется бизнесом компаний, акция­ми которых владеет. Видимо, мое влияние на Уолте­ра не очень значительно. Это одна из его сильных сторон — никто не может ощутимо повлиять на него.
Второй пример — Том Кнэпп, который также ра­ботал в компании Graham-Newman вместе со мной. До войны он изучал химию в Принстоне, а после войны постоянно развлекался и проводил время на пляже. Однако в один прекрасный день он прочел о том, что Дейв Додд проводит в Колумбийском уни­верситете вечерние курсы по инвестированию. Том воспользовался случаем, и в результате после курсов настолько заинтересовался этим предметом, что по­ступил в Колумбийскую школу бизнеса, где получил степень магистра. Он опять прослушал курс Додда, а затем и курс Бенджамина Грэхема. Кстати, через 35 лет я позвонил Тому, чтобы проверить некоторые из указанных фактов и нашел его опять на пляже. Разница лишь в том, что теперь это уже его пляж!
В 1968 году Том Кнэпп и Эд Андерсон, также приверженец Грэхема, вместе с еще одним или двумя приятелями с аналогичными убеждениями, органи­зовали корпорацию Tweedy, Browne Partners, резуль­таты деятельности которой представлены в табл. 2. Результаты Tweedy, Brown основаны на очень широ­кой диверсификации. Они иногда покупали контрольный пакет акций, но результаты от пассивных инвестиций равны результатам от инвестиций в конт­рольный пакет акций.
В табл. 3 описана деятельность третьего предста­вителя группы, который в 1957 году организовал Buffett Partnership Ltd. Лучшее, что он мог сделать, — выйти из этой компании в 1969 году. С того времени компания Berkshire Hathaway в известной степени стала преемницей Partnership. Нет отдельного пока­зателя, который можно было бы представить в каче­стве справедливой оценки инвестиционного ме­неджмента в корпорации Berkshire. Но я думаю, что какой бы цифрой ни выразить эту оценку, она все равно будет удовлетворительной.