Инфляция и прибыли корпораций


Разобраться в этой проблеме нам также поможет изучение уровня эффективности использования ка­питала в американских корпорациях, измеряемого показателем доходности капитала. Он, естественно, не остается постоянным, колеблясь в зависимости от уровня деловой активности в стране. Однако при этом не прослеживается тенденция к его росту, как это про­исходит с оптовыми ценами или стоимостью жизни. Фактически уровень доходности капитала значитель­но снизился на протяжении последних 20 лет, несмот­ря на рост инфляции. (В некоторой степени это паде­ние связано с переходом к использованию более либе­ральных правил амортизации (табл. 2.2).)

Проведенный нами анализ свидетельствует о том, что инвестор не может в настоящий момент рассчи­тывать на то, что доходность его акций сильно пре­высит среднегодовой уровень в 10%, наблюдавшийся в течение последних пяти лет для акций, входящих в расчет фондового индекса Доу-Джонса. Для вы­числения значения доходности акций использова­лось отношение чистой прибыли компании к бухгал­терской стоимости ее акционерного капитала. По­скольку совокупная стоимость акций из списка фондового индекса Доу-Джонса намного превышает их бухгалтерскую оценку (к примеру, рыночная стоимость составляла 900 долл. при бухгалтерской 560 долл. в середине 1971 года), доходность акций с учетом их рыночной стоимости составит только 6,5%. (На практике обычно говорят о "коэффициенте кратности прибыли", т.е. о том, во сколько раз курс акций больше, чем прибыль компании, приходящая­ся на одну акцию. Например, стоимость фондового индекса Доу-Джонса на уровне 900 долл. равна фак­тической прибыли за 12 месяцев (с июля 1970 по июнь 1971 года включительно), умноженной на 18.)

Эти данные четко подтверждают предположения, изложенные в главе 1, где, в частности, говорилось о том, что инвестор может рассчитывать на среднюю дивидендную доходность в размере 3,5%

 

Таблица 2.2. Задолженность, прибыль и доходность капитала корпораций в 1950-1969 годах

 

до уплаты налога на

прибыль (млн. долл.)

после уплаты

налога (млн.

долл.)

данные для корпораций,

входящих в Standard &

Poor's"

прочие данные (б)

42,6

17,8

18,3

15,0

48,6

27,0

18,3

12,9

49,7

26,7

10,4

9,1

77,8

46,5

10,8

11,8

91,2

48,5

11,8

11,3