Варранты

Давайте не будем лукавить и выскажем прямо наше отношение к варрантам. Мы считаем, что та­кой финансовый инструмент, как варранты, несет рынку неправду, а операции с ними представляют угрозу для его участников. С их помощью букваль­но "из воздуха" на рынке создавался огромный объ­ем виртуального капитала. Их существование нано­сит огромный вред тем, что вводит в заблуждение спекулянтов и инвесторов. Операции с варрантами должны быть запрещены законом или, если разре­шены, то только для небольшого увеличения капи­тала компании.

 Использование варрантов было чрезвычайно распространен­ным методом корпоративного финансирования в XIX веке и до­вольно обычным явлением во времена Грэхема. С тех пор их важность и популярность уменьшились — одно из немногих по­следних событий, которые доставили бы Грэхему явное удо­вольствие. На конец 2002 года на Нью-йоркской фондовой бир­же осталось только семь варрантов — лишь призрачная час­тица фондового рынка. Поскольку варранты больше не являются традиционным инструментом для финансирования бизнеса ведущих компаний, современные инвесторы могут про­честь оставшиеся страницы этой главы Грэхема лишь с обра­зовательной целью.

В качестве аналогии как в целом в истории, так и в литературе мы советуем читателям вспомнить фрагмент поэмы "Фауст" (глава 2), в которой Гёте описывает возникновение бумажных денег. Как зло­вещий прецедент в истории Уолл-стрит, мы можем упомянуть варранты компании American & Foreign Power, стоимость которых по котировкам 1929 года превысила 1 млрд. долл., несмотря на то, что они указывались только в примечаниях к балансу ком­пании. В 1932 году эта цифра сократилась до 8 млн., и в 1952 году варранты просто исчезли в процессе рекапитализации компании, хотя сама фирма оста­лась платежеспособной.

Изначально варранты представляли собой при­крепляемые к облигациям письменные документы, дающие право на частичную конверсию облигаций в акции компании. Объемы операций с варрантами были незначительными и поэтому не представляли какой-либо серьезной угрозы. Использование вар­рантов существенно расширилось в конце 1920-х го­дов, но затем они исчезли из поля зрения на долгие годы. Однако подобно "плохим деньгам" они поя­вились вновь и с 1967 года стали популярными "финансовыми инструментами". Участники рынка разработали стандартные методы использования варрантов для привлечения капитала в ходе созда­ния новых компаний по операциям с недвижимо­стью, присоединения больших банков. Для этого выпускались обыкновенные акции вместе с варран­тами, дающими право на приобретение дополни­тельного количества акций по той же цене.