руемыми облигациями, нам предоставляет практика

 

Хороший пример того, с какими проблемами свя­заны выпуск и владение стандартными конверти­ руемыми облигациями, нам предоставляет практика их эмиссии компанией American & Telegraph. С 1913 по 1957 год компания эмитировала как минимум де­вять отдельных выпусков конвертируемых облига­ций, большинство из которых продавалось по под­писке. Конвертируемые облигации давали компании одно важное преимущество — возможность предло­жить ценные бумаги более широкому классу поку­пателей, чем в случае выпуска акций. Дело в том, что облигации пользуются популярностью среди многих финансовых организаций, часть из которых обладает огромными ресурсами, но которые, одна­ко, нельзя использовать для приобретения акций. Процентная доходность облигаций в целом была на половину меньше соответствующей дивидендной доходности акций. Этот фактор предполагал сни­жение спроса на облигации. Поскольку компания выплачивала дивиденды на уровне 9 долл. на про­тяжении 40 лет (с 1919 года и до дробления акций в 1959 году), результатом стала окончательная кон­версия практически всех конвертируемых облига­ций в обыкновенные акции. Это свидетельствует о том, что покупатели этих конвертируемых обли­гаций получали выгоды на протяжении многих лет — но не в таких размерах, какие были бы им доступны в случае изначального владения акциями компании. Этот пример отражает только положение компании American Telephone & Telegraph, но от­нюдь не внутреннюю привлекательность конверти­руемых облигаций. Чтобы доказать их выгодность на практике, необходимо рассмотреть примеры, ко­торые характеризовали бы ряд случаев достаточно хорошей доходности конвертируемых облигаций даже при относительной невыгодности обыкновен­ных акций. Такие примеры найти весьма непросто.

 Корпорация American Telephone & Telegraph больше не вы­пускает в значительном объеме конвертируемые облигации. Среди наиболее крупных компаний, которые размещают кон­вертируемые облигации, сегодня можно назвать General Motors, Merrill Lynch, Tyco International и Roche.