Текущий уровень дивидендов

Этот наш последний дополнительный фактор — са­мый сложный с точки зрения определения его удовле­творительного значения. К счастью, большинство ком­паний стараются следовать тому, что можно назвать "стандартом дивидендной политики". Он состоит в на­правлении примерно двух третьих их средней прибыли на выплату дивидендов. Исключение составляют пе­риоды высокой прибыли и инфляции, когда этот пока­затель немного снижается. (В 1969 году он составил 59,5% для акций компаний, входящих в расчет фондо­вого индекса Доу-Джонса, и 55% — для всех амери­канских корпораций). Если акции компании харак­теризуются нормальным соотношением дивидендов и прибыли, то для оценки этих ценных бумаг можно ис­пользовать любую методику. Рассмотрим, например, акции типичной компании "второго эшелона", кото­рые характеризуются ожидаемой средней прибылью в 3 долл. и ожидаемыми дивидендами в 2 долл. на одну акцию, но могут быть оценены в 12 раз выше своей прибыли или в 18 раз выше своих дивидендов. В обоих случаях стоимость акции будет равна 36 долл.

Однако все большее количество компаний, ориен­тированных на рост стоимости своих акций, не при­держиваются стандартной политики, по которой не ме­нее 60% их прибыли направляются на выплату диви­дендов. Их руководство считает, что интересы инвесторов будут лучше соблюдаться при направлении почти всей прибыли на расширение бизнеса компании. Эта точка зрения требует детального обсуждения, по­этому такому животрепещущему вопросу, как диви­дендная политика, посвящена глава 19, в которой взаи­моотношения руководства компании и ее акционеров рассматривается более широко.