Предостережение

Изложенный материал служит исключительно ил­люстрацией того, как прогнозируются темпы роста для большинства изучаемых компаний в процессе анализа ценных бумаг. Читатель не должен заблуждаться, пола­гая, что такого рода прогнозы безоговорочно надежны. Другими словами, он не должен думать, что курсы ак­ций в будущем будут вести себя в соответствии с пред­сказаниями финансовых аналитиков.

Следует отметить, что любая "научная" или, по крайней мере, достаточно надежная оценка акций, основанная на ожидаемых будущих результатах, должна учитывать будущие уровни процентных ста­вок. Дело в том, что спрогнозированный нами поток ожидаемой прибыли или дивидендов будет иметь разную приведенную стоимость — в зависимости от того, какой будет структура процентных ставок. Чем выше процентные ставки, тем меньше приведенная стоимость ожидаемых нами поступлений — прибыли или дивидендов.

 Почему? Потому что исходя из "Правила 72" при 10%-ной ставке имеющаяся у нас сумма удвоится всего за семь лет, в то время как при 7% — лишь за 10 лет. Если уровень про­центных ставок высок, то вам, для того чтобы получить опре­деленную сумму в будущем, потребуется меньше денег, чем при низком. Высокие процентные ставки позволят вашему капи­талу увеличиваться быстрее. Таким образом, если сейчас про­центные ставки растут, то это обесценивает ваши будущие поступления — прибыль или дивиденды, — так как у инвестора появляется более привлекательный альтернативный вариант инвестирования в виде облигаций.

Отметим, что такие предположе­ния обычно носят достаточно вероятностный характер. Недавние сильные колебания долгосрочных про­центных ставок показали ненадежность сделанных ранее прогнозов. Мы вновь привели в этом разделе нашу старую формулу оценки акций по одной про­стой причине: потому, что ни одна из новых не пока­зала себя более правдоподобной.