Анализ обыкновенных акций
В идеальном случае анализ обыкновенных акций начинается с оценки их стоимости, которую можно сравнить с текущей рыночной ценой для определения привлекательности их покупки. Для определения стоимости акции, как правило, оценивают среднее значение прибыли компании на протяжении определенного будущего периода, которое затем умножают на соответствующий "коэффициент капитализации".
На сегодня методика оценки будущей способности компании зарабатывать прибыль имеет стандартный вид. Сначала определяются средние объемы продаж за прошедший период, цены продукции и операционная маржа. Затем на основе предположений об изменении отмеченных объемов продаж и уровня цен составляются прогнозы продаж в денежном измерении. Эти оценки, в свою очередь, прежде всего основываются, во-первых, на прогнозах динамики валового национального продукта (ВНП) и, во-вторых, на специальных расчетах в зависимости от отрасли и конкретной компании.
Рассматриваемый метод оценки стоимости акций проиллюстрирован в издании нашей книги, вышедшем в 1965 году. В современном издании мы обновили данные из нашего примера. Компания Value Line, занимающая ведущие позиции в предоставлении услуг в области инвестирования, составляет прогнозы будущей прибыли и дивидендов в соответствии с рассмотренной выше методикой, а затем выводит "потенциальную цену" (прогнозируемую рыночную цену), используя для этого специальную формулу оценки, учитывающую отмеченные в прошлом закономерности. В табл. 11.2 представлены прогнозы на 1967-1969 годы, составленные в июне 1964 года, и проведено сравнение этих данных с прибылью и средними рыночными ценами, которые фактически наблюдались на рынке в 1968 году (в целом характеризирующем выбранный нами период).
Общий прогноз оказался немного заниженным, но не сильно. Соответствующие прогнозы, которые составлялись шесть лет назад, оказались слишком оптимистичными по прибыли и дивидендам. Рассматриваемый же прогноз не "дотянул" до фактического значения благодаря низкому значению множителя. В результате "потенциальная цена" оказалась почти равной фактической средней цене за 1963 год.
|
Компания |
Прибыль |
Цена на 30 июня 1964 года |
Прогноз цены на 1967-1969 годы |
Средняя цена в 1968 году" |
|||
|
Прогноз на |
Фактическая |
||||||
|
1967-1969 годы прибыль за 1968 год" |
|||||||
|
General Foods |
4,70 |
|
4,16 |
88,0 |
71 |
|
84,5 |
|
General Motors |
6,25 |
|
6,02 |
88,0 |
78 |
|
81,5 |
|
Goodyear Tire |
3,25 |
|
4,12 |
43,0 |
43 |
|
54,0 |
|
Internat. Harvester |
5,75 |
|
5,38 |
82,0 |
63 |
|
69,0 |
|
Internat. Nickel |
5,20 |
|
3,86 |
79,0 |
83 |
|
76,0 |
|
Internat. Paper |
2,25 |
|
2,04 |
32,0 |
36 |
|
33,0 |
|
Johns Manville |
4,00 |
|
4,78 |
57,5 |
54 |
|
71,5 |
|
Owens-Ill. Glass |
5,25 |
|
6,20 |
99,0 |
100 |
|
125,5 |
|
Procter & Gamble |
4,20 |
|
4,30 |
83,0 |
70 |
|
91,0 |
|
Sears Roebuck |
4,70 |
|
5,46 |
118,0 |
78 |
|
122,5 |
|
Standard Oil of Cal. |
5,25 |
|
5,59 |
64,5 |
60 |
|
67,0 |
|
Standard Oil of NJ. |
6,00 |
|
5,94 |
87,0 |
73 |
|
76,0 |
|
Swift & Co. |
3,85 |
|
3,416 |
54,0 |
50 |
|
57,0 |
|
Texaco |
5,50 |
|
6,04 |
79,5 |
70 |
|
81,0 |
|
Union Carbide |
7,35 |
|
5,20 |
126,5 |
165 |
|
90,0 |
