Анализ облигаций

Самая надежная и, следовательно, заслуживающая наибольшего уважения область анализа ценных бумаг связана с безопасностью, или качеством, облигаций и привилегированных акций инвестиционного уров­ня. Основной критерий, который используется при оценке качества корпоративных облигаций, — это ве­личина среднего коэффициента покрытия процентов, показывающего, во сколько раз прибыль компании превышает ее процентные выплаты (в среднем за ряд лет). Чем он выше, тем выше качество облигации. Для привилегированных акций таким критерием является сходный коэффициент, показывающий, во сколько раз полученная прибыль превышала (покрывала) суммарную величину процентных выплат по облига­циям и дивидендов по привилегированным акциям.

Точное значение этих коэффициентов варьирует­ся в зависимости от мнения конкретного агентства или специалиста. Поскольку значения данных кри­териев устанавливаются произвольно, мы не можем выбрать наиболее подходящий из них. В переработан­ном и исправленном издании учебника "Анализ цен­ных бумаг" (Security Analysis), вышедшем в 1961 году, мы рекомендуем определенные значения коэффици­ентов покрытия ("coverage" standards), которые при­ведены в табл. 11.1.

 В 1972 году инвестор, желавший купить корпоративные обли­гации, сталкивался с ограниченным выбором при формировании своего портфеля. Сегодня приблизительно 500 взаимных инвес­тиционных фондов вкладывают средства в корпоративные об­лигации, создавая удобный и хорошо диверсифицированный па­кет ценных бумаг. Поскольку нереально сформировать диверси­фицированный портфель облигаций, имея меньше 100 тыс. долл., рядовому разумному инвестору лучше всего просто приобрести акции облигационного инвестиционного фонда, который взимает низкую плату за свои операции, переложив тем самым кропот­ливую работу по изучению кредитных рейтингов корпораций на плечи инвестиционных управляющих.