в 1938 году, мы убеждены

Вернемся к нашему примеру. Анализируя ситуа­цию, в которой акционер компании А & Р оказался в 1938 году, мы убеждены в том, что он не понес убыт­ки из-за падения их рыночной стоимости. В данном случае мы не принимаем во внимание то, что проде­ланный им анализ мог показать убытки, связанные с уменьшением внутренней стоимости акций компа­нии А & Р. Если же анализ не привел к таким выво­дам, то у инвестора было полное право ожидать, что в скором времени рыночные котировки его акций вернутся к уровню 1937 года или даже поднимутся на более высокий уровень — что фактически и про­изошло в следующем году. В этом смысле его пози­цию можно считать самое малое настолько же хоро­шей, как если бы он владел долей в капитале частной фирмы, акции которой не котируются на фондовом рынке. Он также мог бы мысленно откорректировать стоимость своих инвестиций, приняв во внимание то, каким образом спад в экономике 1938 года ска­зался на бизнесе компании А &Р.

Критики метода оценки акций, базирующегося на принципе "цена-стоимость", утверждают, что к оцен­ке акций, находящихся в листинге фондовых бирж, нельзя подходить с тех же позиций, что и к оценке до­ли (пая) в похожей частной фирме, поскольку суще­ствование организованного фондового рынка "привносит во владение акциями новый и особенно важный фактор ликвидности".

Никто не спорит: ликвидность акций действи­тельно важна. Но истинное ее значение заключает­ся, во-первых, в том, что инвестор имеет возмож­ность получать ежедневную оценку своих инвести­ций, какой бы она ни была. И, во-вторых, в том, что инвестор может увеличить или уменьшить объемы своих инвестиций в соответствии с ежедневно ме­няющейся ситуацией на фондовом рынке — если он того пожелает. Таким образом, существование ры­ночных котировок создает для инвестора опреде­ленные возможности, которых у него не будет, если его ценная бумага не обращается на рынке. Но фондовый рынок ни в коей мере не навязывает свои котировки ценных бумаг инвестору, который пред­почитает использовать другие источники оценки своих инвестиций.

Давайте завершим этот раздел следующей прит­чей. Представьте себе, что за 1000 долл. вы приобрели пай в капитале некой частной фирмы. Один из ваших партнеров по имени Господин Рынок прояв­ляет по отношению к вам исключительную любез­ность. Каждый день он сообщает, сколько, по его мнению, стоит ваша доля, и, более того, предлагает вам либо приобрести вашу долю, либо же продать вам дополнительные паи по сложившейся на этот момент цене. Иногда его оценка пая кажется вполне правдоподобной и оправданной (исходя из ваших знаний о бизнесе и прогнозах на будущее). Но быва­ет, что в оценках Господина Рынка часто превалиру­ют либо неоправданный оптимизм, либо излишний пессимизм, в результате чего предлагаемая им оцен­ка пая кажется вам смешной или же просто глупой.

Если вы предусмотрительный инвестор или здра­вомыслящий бизнесмен, то позволите ли вы ежеднев­ному мнению Господина Рынка повлиять на вашу собственную оценку своего 1000-долларового пая? Положительный ответ на этот вопрос возможен толь­ко в следующих случаях. Если его мнение совпадает с вашим либо если вы хотите заключить с ним торговую сделку. Понятно, что вы будете просто счастливы продать ему свой пай по предложенный им очень вы­сокой цене или будете точно так же счастливы купить у него дополнительный пай, если предлагаемая им це­на окажется очень низкой. В других случаях вы долж­ны давать самостоятельную оценку стоимости своих инвестиций, опираясь на все доступные сведения о бизнесе компании и ее финансовом состоянии.

Настоящий инвестор оказывается точно в такой же ситуации и в том случае, когда он владеет акциями, котирующимися на фондовом рынке. Он может вос­пользоваться преимуществом ежедневной рыночной оценки акции или не обращать на нее внимание, руководствуясь собственными суждениями и намерения­ми. Он должен учитывать информацию о колебаниях рыночных цен, поскольку иначе ему не на чем будет основывать собственные суждения. Возможно, эта информация послужит для него предупредительным сигналом, который следует учесть. Проще говоря, ему потребуется продать свои акции, поскольку их цена пошла вниз, предзнаменуя этим дальнейшее падение курса. На наш взгляд, подобные сигналы одинаково часто как помогают инвестору выбрать правильный курс, так и ведут его неверной дорогой. По правде го­воря, рыночные колебания цен имеют для настоящего инвестора только одно важное значение. Они предос­тавляют ему возможность эффективно торговать цен­ными бумагами — с умом покупать в момент резкого падения цен и с умом продавать тогда, когда они зна­чительно повышаются. В другое же время ему лучше всего забыть о фондовом рынке и уделить внимание дивидендной доходности и результатам деятельности компаний, акции которых находятся в его портфеле.